首页 >> 时事 >> 多娱乐场线菠菜-海富通基金黄峰:坚持三大投资原则 聚焦竞争优势领域

多娱乐场线菠菜-海富通基金黄峰:坚持三大投资原则 聚焦竞争优势领域

发布时间: 2020-01-11 18:13:12来源:互联网 

多娱乐场线菠菜-海富通基金黄峰:坚持三大投资原则 聚焦竞争优势领域

多娱乐场线菠菜,5月的上海已经暑气逼人,资本市场乍暖还寒。如何在“牛短熊长”的A股市场保持长期的业绩优势,是摆在每个权益基金经理面前的命题。近日,海富通基金经理黄峰在公司接受了《国际金融报》记者的专访。

今年是黄峰入职海富通基金的第8个年头,也是他担任基金经理的第5个年头。根据海通证券数据统计,截至4月底,黄峰管理的海富通内需热点混合基金最近一年在450只强股混合型基金中排名第2,最近三年在378只同类基金中排名第11。

对于如此亮眼的业绩,黄峰却称之为“教训和反思”的结果。

痛苦加反思等于进步

回顾过往的职业生涯,黄峰经历了“上市公司证券负责人———卖方研究员———买方研究员———基金经理”的完整产业链路径,投资上也经历了一个完整的牛熊周期。

“在上市公司工作时,接触的机构投资者比较多,所以对市场和研究员的关注点以及行为特征有一个比较全面的把握。”黄峰表示,这段经历对于之后从事投资研究工作也大有裨益,“因为熟知上市公司的套路,所以不容易‘被骗’。”

而券商作为卖方,为了服务好买方,对研究员的工作要求比较细致。“这对投研基本功的修炼比较有帮助。”黄峰告诉记者,在华创证券时,他主要研究食品饮料和农林牧渔两个方向。

进入买方后,黄峰在海富通基金做了3年股票分析师,自2014年12月开始担任基金经理。然而,从研究到投资的身份转变,并非一帆风顺。2015年-2016年,当时倾向于趋势投资、看重成长股的黄峰业绩并不理想。

“第一年我觉得可能是自己运气不好,2016年我开始反思和总结———我自认为是一个很优秀的研究员,但是为什么投资做得这么差?”黄峰说。

桥水基金创始人达利欧曾说过,失败是整个生活和工作当中最为重要的一个步骤,痛苦加上反思等于进步。

市场的洗礼和教训,让黄峰开始重新审视自己的投研体系。他意识到,那两年里,自己重仓过的板块过多,到处跑到处飘,不仅效果不好,也没有找到属于自己的竞争优势。

  坚持三大投资原则

2017年成为黄峰投资生涯的分水岭。这一年,他从趋势投资者彻底转变为价值投资者。二者的区别在于,价值投资者认为“股价长期反映企业价值”,而趋势投资者则不同,更多是认为股票只是个筹码,根据盘面的强弱、逻辑的强度、资金的方向来做投资决策。

“之所以做出这样的转变,是因为市场教训告诉我,过去的价值观是错的。”黄峰坦言,过去的价值观导致了投资行为的不稳定性。于是,转向价值投资之后,黄峰为自己制定了三大投资原则,即安全性原则、竞争优势原则和能力圈原则。

安全性原则很好理解,竞争优势原则和能力圈原则听起来有点相似,但其实参照物有所区别。黄峰解释道,竞争优势原则是一个横向比较的概念,是跟竞争对手比,有没有一个显著的优势,具体体现在持仓的业绩表现上面;能力圈原则是一个绝对比较的概念,是跟自己比,哪些是有研究优势的板块,是否在能力圈范围之内。

以农业板块为例,这是黄峰的老本行之一。尽管自信有研究优势,但落实到投资上来,他却表示:“这并不在我的能力圈范围内。”原因在于,农业股投资展现出来的特征比较凌乱,逻辑不足够简单也不足够清晰,体现不出持续的超额收益能力。“这样一来,你自认为有优势的领域就毫无意义。”

聚焦竞争优势领域

在黄峰看来,他的竞争优势领域主要在食品饮料板块,这与他之前在券商的工作经历不无关系。“最近三年,我对白酒、地产、银行、家电等价值板块均有涉足,但最具备持续性和对净值贡献最大的还是食品饮料板块。”

白酒一直在黄峰的基金仓位中占比较高。海富通内需热点混合基金2019年一季度的前十大重仓股中,有5只是白酒股。对于市场上“白酒估值过高”的观点,他表示:“我对自己的研究比较有信心,所以我不会跟着市场走的,而是相信市场会跟着我走。从验证的角度来看,过去我的许多观点也都被市场验证,因此我的业绩得以领先于市场。”

除了白酒股,黄峰在2017年和2018年买入了不少银行股,因为他认为当时的银行股很便宜,从价值角度来讲是被低估的。重仓买入万科也是同样的道理。

“过去三年的价值投资,扣除食品饮料,绝大部分板块用偏价值的方法去选,其实效果都还不错,几乎都能跑赢市场。”黄峰总结道。

聚焦竞争优势领域之外,黄峰也有做储备和防御。他把资产管理分为头部资产和尾部资产,头部资产即有明显竞争优势的板块,尾部资产则为优势孵化和防御对冲的板块。二者占比以“七三开”为基准线,根据市场情况动态调整。当对优势领域把握度明显提升的时候,黄峰会提高头部资产的比重,甚至没有尾部资产;相反,当股市极端的时候,任何资产都缺乏赚钱效应,且短期风险很大,就需要提高尾部资产比例,来增加策略的多样化。

黄峰表示,尾部资产的作用体现在两方面:一是,用来发挥储备的作用,因为产业永远在发展,需要为未来三年、五年做储备;二是,投资存在不确定性,无法保证头部资产百分百正确,需要尾部资产来做一个适度的缓冲。

人性弱点是投资壁垒

当被问到投资中最困难的事是什么?黄峰给出的答案是“对人性弱点的克服”。

“人性的弱点不在业务层面,而是巴菲特所说的恐惧、贪婪和耐心。”黄峰认为,人性的弱点是共通的,但能否克服并不共通,这也是投资的壁垒所在。“我们离市场太近,每天受到无数贪婪的诱惑和恐惧的压力,其实很容易让人跑偏。”

过去三年,黄峰做了大的结构切换,并且在近两年较为精准地做到了“顶部减仓、底部加仓”,但黄峰并不想以此标榜自己。他认为,给自己贴标签毫无意义,“因为投资过程中的内心活动只有我自己知道,顶部卖出时我是有犹豫的,底部加仓时我也会恐惧。”

如何克服这些自我怀疑的情绪?黄峰的做法是把自己的投资体系复盘一遍。“恐惧是与生俱来的东西,重要的是你有没有做到问心无愧。是否能够长期坚持自己的原则?是否控制好了自己的情绪和行为?能否把自己的优势领域发挥出来?”

除此之外,投资还需要做“减法”。在面对短期业绩和长期业绩的取舍、投资者的非理性赎回、热点该不该追等问题时,黄峰认为没有那么复杂。“目标太多一定会导致行为混乱,只有极简才是最有效的。”

首先,投资是一个长期的过程,不可能要求任何时候业绩都好,这不现实;其次,投资者的非理性赎回行为,并不在基金经理的能力圈范围;追热点的行为违背了核心价值观和投资原则。

“业绩考核压力是工作中必要的部分,不可能任何时候都没有压力,这是不存在的,不存在的东西我不会去追求它。”黄峰坦言,在理性的角度上,并不会去关注短期的业绩波动和投资者的赎回行为,但感性的角度上不可能不去关注,最重要的还是做好自己。

(国际金融报记者 蒋金丽)

相关文章
整站热门


整站最新


栏目最新